Aave no DeFi: como funciona o protocolo, riscos e versões v1, v2 e v3
Créditos são um acelerador da economia. Hoje, quase sempre o credor é um banco. A usura e as casas de penhor existem há centenas — ou até milhares — de anos.
Empréstimos com garantia permitem comprar um ativo usando outro como colateral. Como garantia pode servir praticamente qualquer coisa: um imóvel que você possui, joias, o próprio bem financiado e, em alguns casos históricos, até a liberdade.
Empréstimos sem garantia permitem adquirir um bem sem colateral ou com garantia inferior ao valor do empréstimo. Nesse caso, os credores analisam sua reputação e capacidade de pagamento. Quanto maior o risco, maior tende a ser a taxa cobrada.
Os bancos modernos são intermediários entre quem possui capital disponível e quem deseja tomar emprestado. Eles exigem documento, histórico de crédito e garantidores. O tomador precisa aguardar aprovação e liberação do crédito.
As finanças descentralizadas foram criadas para reduzir barreiras regulatórias e fricções. E o primeiro “banco” do DeFi foi o Aave.
Aave é um protocolo de crédito que concede principalmente empréstimos com garantia. Em 2026, o Aave é o aplicativo DeFi mais popular, com TVL (Total Value Locked — valor total que os usuários confiaram ao protocolo) de aproximadamente US$ 25 bilhões.
Neste artigo, vamos analisar a história do Aave, suas funcionalidades em diferentes fases e o que pode esperar o protocolo no futuro.
No início era o ETHLend
Tudo começou em 2017. Ainda não existia Aave. Stani Kulechov levantou cerca de 16–18 milhões de dólares em uma ICO e fundou a ETHLend, uma plataforma de empréstimos P2P.
O que significa P2P lending?
- Você acessa a plataforma.
- Escolhe uma oferta existente ou cria a sua: valor, token do empréstimo, taxa de juros, prazo e garantia.
- Deposita a garantia no contrato inteligente e aguarda o credor depositar os ativos.
- Recebe o empréstimo.
- Em caso de inadimplência, o credor pode retirar sua garantia.
Quais eram as funcionalidades desse protocolo?
- Empréstimo em tokens, mas atrelado ao USD. Ou seja, em vez de solicitar 1 ETH, o usuário podia pedir US$ 1000 em ETH. Mesmo que até o momento da devolução 1 ETH subisse para US$ 2000 (dobrasse de valor), seria necessário devolver apenas US$ 1000 (0,5 ETH) + juros. Para que o protocolo soubesse o preço do token, eram utilizados oráculos.
- Sistema de reputação que permitia tomar empréstimos sem garantia. A cada empréstimo quitado, o protocolo enviava tokens CRE para o endereço do tomador. Eram tokens ERC-20, mas não transferíveis para outro endereço. Suponha que você devolveu 1 ETH. O ETHLend enviava 0,1 CRE, permitindo criar uma solicitação de empréstimo sem garantia de até 1 ETH. No entanto, como o ETHLend era uma plataforma P2P, era necessário encontrar um credor disposto a emprestar sem colateral. Caso você não pagasse, perderia todos os CRE, e o credor perderia dinheiro real.
- Leilões de taxas que permitiam aos tomadores encontrar condições mais vantajosas.
E embora o ETHLend ainda exista, o rebranding para Aave, a ausência de suporte e de interface ativa transformaram o ETHLend original em uma plataforma sem liquidez. Hoje dificilmente você encontrará um empréstimo ali.
Por que tomar empréstimo com garantia?
Isso ainda não foi mencionado, mas na maioria dos casos o colateral em criptomoeda supera o valor do empréstimo. Mesmo no ETHLend, o LTV (Loan to Value) era de cerca de 50–70%. LTV indica qual porcentagem do valor da garantia pode ser tomada emprestada.
Por exemplo, se você possui ativos no valor de US$1000, poderá tomar no máximo US$700 com LTV de 70%. Então, qual o sentido de bloquear seus ativos se você poderia simplesmente vendê-los por um preço mais vantajoso?
Os motivos para não querer vender ativos podem ser diversos. Por exemplo, se você tomou um empréstimo por 1 ano, talvez espere que seu colateral aumente de valor. Então por que abrir mão do lucro potencial?
O capital obtido pode ser usado para participar de ICOs, campanhas de exchanges centralizadas ou outros protocolos DeFi — basicamente qualquer coisa que possa gerar lucro. O empréstimo terá de ser devolvido, mas o colateral e o lucro permanecem.
Aave v1 — rebranding e mudanças fundamentais
Em 2018, o ETHLend passou por rebranding e se tornou Aave. Os tokens Lend vendidos na ICO foram convertidos em tokens Aave na proporção de 100 (Lend) para 1 (Aave).
Já naquele momento, a equipe decidiu migrar do modelo P2P para um modelo baseado em pools de liquidez. Mas… por quê?
O principal problema do mercado P2P era a demora. Para obter um empréstimo, era preciso esperar horas ou dias até que surgisse um credor disposto a concedê-lo. O Aave v1 utilizou um pool de liquidez — todos os fundos dos credores ficavam armazenados ali. Isso permitia tomar empréstimos a qualquer momento, sem esperar por um credor específico.
Além disso, o empréstimo tornou-se sem prazo fixo. Isso significa que ele pode ser devolvido a qualquer momento, desde que o colateral não tenha sido liquidado.
A liquidação foi uma nova propriedade que não existia no ETHLend. Agora não há um participante específico que receba seu colateral. Assim que o empréstimo atinge o Liquidation Threshold, qualquer usuário pode quitar a dívida e receber o colateral com um pequeno prêmio.
Threshold, assim como LTV, mostra a relação entre dívida e colateral. LTV indica quanto você pode tomar emprestado. Threshold indica quando o colateral pode ser liquidado.
Por exemplo, se você depositar 100 tokens LINK a 8,46 (US$846) como garantia, poderá tomar emprestado:
US$846 × 66% = US$558 (por exemplo, em USDC)
Se você tomou 558 USDC sob garantia de 100 LINK (a US$8,46), então assim que o valor do colateral cair para:
US$558 / 71% = US$786 (com 100 LINK, cada token precisaria valer cerca de 7,86 para ocorrer liquidação).
Isso pode acontecer com facilidade, portanto a recomendação geral é tomar menos do que o LTV máximo.
Como podem ser usados vários tokens como colateral e dívida ao mesmo tempo, em vez de um preço fixo de liquidação utiliza-se o Health Factor (HF). Ele indica quão próxima sua posição está da liquidação. Se o valor for inferior a 1 (ou 100%), o colateral pode ser liquidado.
O ideal é manter o HF próximo de 2 para ativos menos voláteis (como BTC e ETH) e 2,5+ para altcoins.
Como ocorre a liquidação?
Qualquer pessoa com conhecimento suficiente em smart contracts pode liquidar um tomador. Não faz sentido criar interfaces públicas para isso, pois quem ganha dinheiro com liquidações geralmente utiliza bots.
Se o Health Factor da posição for inferior a 1, o liquidante pode cobrir até 50% da dívida em uma única transação. Em troca, recebe colateral equivalente ao valor quitado mais a liquidation penalty.
Isso significa que eu preciso não apenas de conhecimento, mas também de capital para realizar liquidações?
Não. O Aave v1 introduziu outra ideia revolucionária que impactou fortemente o DeFi — Flash Loans. O Aave permite tomar empréstimos sem garantia, desde que sejam devolvidos no mesmo bloco. Caso contrário, toda a cadeia de transações é revertida.
É possível tomar dezenas de milhares de dólares para arbitragem em exchanges descentralizadas. É possível substituir o colateral por stablecoins antes da liquidação. É possível trocar a dívida por outro token com taxa menor.
Ou tomar um grande empréstimo para liquidar uma posição relevante. Por exemplo, se o colateral for ETH e a dívida for USDC:
- Obter empréstimo de US$ 100 000
- Quitar dívida de 100 000 USDC
- Receber ETH no valor de US$ 105 000 (5% de penalty para ETH)
- Trocar ETH por USDC
- Devolver 100 000 USDC ao Aave
Tudo isso deve acontecer dentro de um único bloco — ou seja, em questão de segundos na rede Ethereum. Naturalmente, os flash loans são utilizados principalmente por bots por meio de chamada direta ao contrato, sem interface.
Após taxas e custos do empréstimo, o lucro pode chegar a 4 800–4 900 dólares em poucos segundos. No entanto, é necessário competir com muitos outros bots.
O que mais o Aave v1 criou:
- Taxas fixas e variáveis. Os usuários podiam fixar o rendimento sobre o colateral ou fixar o custo do empréstimo. Posteriormente, as taxas fixas foram removidas.
- aTokens — tokens emitidos como comprovante de que o usuário realizou um depósito no Aave. Seu saldo aumentava automaticamente ao longo do tempo enquanto o colateral gerava rendimento. Esses tokens podiam ser usados como colateral em outra plataforma (ou sobre a própria posição no Aave) para obter um novo empréstimo.
- Empréstimos com posições do Uniswap. O Uniswap (DEX) também emitia tokens por fornecer liquidez. Esses tokens podiam ser utilizados como garantia para obter empréstimos, que podiam ser direcionados para qualquer lugar (por exemplo, de volta ao Uniswap). Posteriormente, esse mercado foi removido do Aave, mas ainda pode ser encontrado em outras plataformas de lending.
Aave v2
A segunda versão foi criada para substituir a primeira. Foi lançada no final de 2020. A arquitetura foi simplificada, o UX ficou mais simples e o custo de gás foi reduzido:
- aTokens + debtTokens — as dívidas passaram a ser totalmente tokenizadas, assim como os depósitos. Além de permitir o uso de tokens Aave em outros protocolos, isso abriu uma nova possibilidade: empréstimos delegados. Você pode conceder empréstimos a outros sob garantia de seus próprios ativos. Todos os riscos ficam com você. Essa opção ainda não está disponível via interface do Aave, mas pode ser executada diretamente via contrato.
- Melhorias de UX. Substituição automática de colateral em um clique (em vez de fazer manualmente). Ou pagamento da dívida por meio da venda parcial do colateral em um clique. Batched flash loans permitem tomar vários ativos emprestados de uma só vez. Foi criado um preset específico para liquidações no Aave — Flash Liquidations.
- Surgiu o Reserve Factor — uma porcentagem adicional aplicada à taxa de mercado, paga ao Treasury do Aave. Por exemplo, se o borrow APY para ETH = 2% e o reserve factor = 10%, então 0,2% dos 2% vão diretamente para o treasury.
O ETH passou a ser automaticamente convertido em WETH no depósito/retirada. Isso foi feito para reduzir o código, pois ETH não é um token ERC-20, ao contrário do WETH. Menos código = menos vulnerabilidades.
Aave v3
No início de 2026, o Aave está nessa versão, com planos de migrar para a v4. Lançada em março de 2022, a terceira versão resolveu diversos problemas:
- Expansão para outras blockchains. Hoje são mais de 10 blockchains EVM e 1 non-EVM (Aptos).
- E-mode, que permite trabalhar com pares de ativos correlacionados (ETH/stETH ou USDT/sUSDe) com LTV aumentado (até 93%) e limite de liquidação de até 95%. Isso torna o capital mais eficiente e abre estratégias de empréstimos cíclicos.
- Isolation mode — uma “sandbox” para um ativo específico. Isso significa que não é possível adicionar outros ativos como colateral junto ao ativo isolado. Esses ativos geralmente possuem LTV baixo e, às vezes, não podem ser tomados emprestados. Isso permite testar novos ativos sem riscos para os principais pools do AAVE.
- Limites de depósito e empréstimo para ativos. Isso foi implementado para proteção contra diferentes tipos de ataques (por exemplo, grandes flash loans que afetam preços). Os limites são alterados por votação na DAO.
- Indexação das posições ao USD em vez de ETH.
Na terceira versão, as taxas fixas foram removidas, foi adicionada a stablecoin GHO (sem possibilidade de congelamento de endereços específicos), surgiram novos mercados para institucionais e RWA, além de outros produtos.
A base de código do Aave v4 está pronta e passando por auditorias. No entanto, surgiram divergências na DAO entre as equipes de desenvolvimento e a DAO/detentores do token Aave, o que pode impactar significativamente o futuro do protocolo.
Por que as pessoas escolhem o Aave
Entre as vantagens, podemos destacar:
- O Aave é um dos primeiros protocolos de lending.
- O protocolo com o maior TVL em todo o DeFi indica que os usuários confiam mais nele do que nos demais.
- Nunca foi hackeado durante todo esse tempo.
- Auditorias foram realizadas pelas maiores empresas do setor.
- Os fundos de um usuário específico não podem ser congelados.
Desvantagens:
- O protocolo constantemente “força” os usuários a migrar para novas versões, o que significa que o “teste do tempo” não funciona plenamente. Não é possível afirmar que o risco de hack diminui com o tempo.
- O protocolo depende da rede descentralizada de oráculos Chainlink para determinar o preço dos ativos. Embora não tenham ocorrido incidentes significativos com a Chainlink, isso ainda é um dos principais riscos.
- Versões futuras do protocolo podem incluir mecanismos para censurar usuários. É necessário acompanhar constantemente o estado do Aave.
- Riscos de liquidação devido a quedas bruscas do mercado, aumento de taxas, depeg de stablecoins ou ativos wrapped (como wstETH).
- O protocolo ou posições individuais podem ser congelados em situações críticas ou durante transição para nova versão. Isso significa que novos depósitos/empréstimos não serão aceitos, mas posições antigas podem ser encerradas e retiradas.
